最近，随着化债问题的关注度再次攀升，城投公司再次成为了热议话题。自2021年下半年城投公司积极托底拿地以来，这一现象一直备受大众关注，并时常引发一波波讨论和关注。

近期，中央推出的12万亿化债组合拳为城投公司松了一口气，也让公众对其未来的动向更加好奇。那么，城投公司到底是什么样的？它们是如何应对当前的化债压力和经济转型的？今天，我们就来聊聊城投公司的发展阶段与未来方向。

城投公司：一个多层次、多样化的群体

许多人在谈论城投公司时，往往把它们看作一个整体。但实际上，城投公司存在着明显的差异和分化。有些城投公司已经跻身中国乃至全球500强，实力雄厚；而另一部分地方性、区县级城投公司则还在为生存而挣扎，面临着巨大的化债压力和转型挑战。

因此，我们认为，城投公司也有不同的发展“段位”。从低到高，我们可以将城投公司的发展划分为五个主要阶段，了解了这些阶段，大家或许能更好地理解城投公司背后的故事。

1.土地运作阶段：城投的起步阶段

土地是城投公司的核心资源，也是其早期发展的基础。从1994年分税制改革后，地方政府的财政收入大幅缩水，为了推动地方经济发展，土地成为了重要的创收渠道。特别是1998年房地产市场化改革后，地方政府通过土地融资，设立了大量的城投平台。

这一时期的城投公司主要负责土地的平整、三通一平等业务，参与土地的一级开发和征地入账。资金通过地方政府融资，用土地预期收入进行还款，从而推动基础设施建设、产业发展和土地增值。

然而，随着地方政府债务逐步上升，尤其是区县级城投公司，过度依赖政府资金的风险也越来越大。

2.开发建设阶段：城市基础设施的支柱

随着土地融资模式的推动，许多城投公司进入了开发建设阶段。在这一阶段，城投公司开始承担城市基础设施建设的重任，涵盖交通运输、机场、水利设施等各类基础设施项目，同时还承担棚户区改造、保障性住房建设等任务。

这一阶段的城投公司不仅仅是融资平台，还是城市发展的重要推动力。尤其是2008年全球金融危机后，中国通过“4万亿”刺激计划推动了大规模的基础设施建设，城投公司在这一过程中起到了至关重要的作用。

3.城市运营阶段：从基础设施到综合运营

随着房地产行业的回落和大基建时代的逐渐结束，许多城投公司开始面临转型压力。过去单一依赖土地和基建的模式已经不再适应新的经济环境。越来越多的城投公司开始转型为城市综合运营商，参与到更广泛的城市管理和公共服务领域中。

这一阶段的城投公司不仅负责基础设施建设，还涉及到城市公共服务的运营，例如供水、供电、垃圾处理、污水处理等公共服务项目。它们还开始注重资产的盘活与运营效率的提升，探索更具市场化的经营模式。

以上海城投为例，该公司从2005年起积极推动政企分开、管办分离的改革，开展水务、路桥、环境等基础设施的数字化转型，推动智慧城市的建设。这些创新举措不仅提升了城市的运营效率，也为城投公司带来了新的收入来源。

4.产业运营阶段：引领地方产业发展

随着土地财政逐渐退潮，城投公司面临着更大的压力。过去依靠土地融资的模式已难以为继，未来的竞争焦点将转向如何吸引并留住产业、人才与税收。因此，城投公司开始加速向产业运营转型。

在这一阶段，城投公司不仅仅是基础设施的建设者，更是产业引导和招商引资的推动者。它们通过建设产业园区、提供招商引资服务等手段，积极推动地方经济的产业化发展。例如，苏州城投就围绕当地的产业优势，打造产业载体，推进高新技术产业集聚。

5.投资平台阶段：资本运作和产业引导

进入资本投资平台阶段的城投公司，已经不再满足于传统的基础设施建设，而是将目光投向了更广泛的产业投资领域。这些公司通过资本运作，引导社会资本共同投资，实现产业生态的良性发展。

例如，合肥建投近年来通过“以投代引”的方式，推动了半导体、新能源汽车等产业项目在当地落地，并成功实现了资本的良性循环。合肥的招商团队凭借专业化的投融资知识，成功吸引了大量产业项目，为城市经济发展注入了新动能。

小结：高阶城投实力强悍，低阶城投急需转型

综上所述，不同阶段的城投公司在应对化债和转型问题时，各自面临的挑战和机遇也大相径庭。高阶的城投公司通过产业投资、数字化转型等手段，已具备了强大的市场竞争力；而许多仍处于较低发展阶段的城投公司，仍然面临着债务压力和转型瓶颈，亟需加快发展步伐。

对于这些低阶城投公司来说，如何在转型中找到新的增长点，成为未来发展的关键所在。而对于整体行业来说，化债和转型将是未来几年城投公司的主要任务。在这个过程中，能否有效盘活存量资产、引导产业发展、提升运营效率，将直接决定一个城投公司的未来。

编辑：吴赛